Ce que la Fed change vraiment pour les actions, les taux et l’économie

Il suffit de suivre le marché américain quelques jours pour voir revenir le même schéma :

• tout le monde surveille la Fed
• tout le monde réagit à chaque chiffre d’inflation
• tout le monde dissèque le ton de Jerome Powell

Cela peut sembler compliqué au début, mais l’idée de base est simple :

la Fed influence le prix de l’argent.

Et quand le prix de l’argent change, un nombre étonnant d’autres choses peuvent bouger avec lui.

C’est pour cela que la Fed n’est pas un sujet réservé aux économistes ou aux traders obligataires. Elle compte pour ceux qui regardent le S&P 500, les taux immobiliers, la rémunération de l’épargne, et même l’humeur générale du marché.

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C’est quoi la Fed, en termes simples ?

La Réserve fédérale (la Fed) est la banque centrale des États-Unis.

L’une de ses principales missions est de fixer les taux d’intérêt à court terme et d’orienter les conditions financières. Concrètement, la Fed influence :

• le coût de l’emprunt
• l’intérêt de garder de l’argent sur un compte d’épargne
• l’attrait des obligations par rapport aux actions
• le degré de souplesse ou de tension des conditions financières en général

La Fed ne fixe pas directement le prix des actions, des logements ou les bénéfices des entreprises. Mais elle façonne l’environnement dans lequel tout cela évolue.

C’est pour cela qu’on dit que la Fed peut affecter « tout ». Non pas parce qu’elle contrôle chaque actif, mais parce qu’elle pose le décor auquel investisseurs, entreprises et ménages réagissent tous.

Si vous découvrez le fonctionnement des marchés, c’est la même idée de fond que dans notre guide pour analyser une action en mots simples : le contexte compte autant que le chiffre qui fait le titre.

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Qu’est-ce qui change quand la Fed modifie ses taux ?

Quand la Fed relève ses taux, l’argent devient plus cher.

Cela peut toucher :

• le coût de l’emprunt pour les ménages et les entreprises
• les taux immobiliers
• les rendements obligataires
• la valorisation des actions
• l’appétit des investisseurs pour le risque

Quand la Fed baisse ses taux, l’inverse peut se produire. L’argent devient plus facile d’accès, la pression financière peut se relâcher, et les marchés acceptent souvent plus volontiers de prendre des risques.

C’est pour cela qu’une seule décision de la Fed peut se propager à autant de compartiments du marché à la fois.

Voyez-le ainsi :

• des taux plus élevés ont tendance à freiner l’activité
• des taux plus bas ont tendance à assouplir les conditions

Ce n’est pas une règle parfaite, mais c’est un bon cadre pour débuter.

Pour relier tout cela au risque de votre portefeuille, il est utile d’associer les décisions sur les taux à une compréhension simple de la volatilité et du bêta.

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Pourquoi les actions y sont si sensibles

Les actions ne sont pas valorisées dans le vide.

Quand les taux sont élevés, les investisseurs peuvent gagner davantage avec des actifs plus sûrs, comme les obligations ou les liquidités. La barre monte pour les actions, puisque les investisseurs disposent d’une alternative plus solide au risque actions.

C’est encore plus vrai pour les valeurs de croissance chères. Une grande partie de leur valeur repose sur des bénéfices qui n’arriveront peut-être que dans plusieurs années. Quand les taux montent, ces bénéfices futurs valent un peu moins en valeur d’aujourd’hui. C’est l’une des raisons pour lesquelles les segments de forte croissance du marché ressentent souvent la pression des taux en premier.

Quand les taux baissent, ou que les investisseurs s’attendent à ce qu’ils baissent, ces mêmes actions peuvent redevenir plus attractives.

C’est l’une des raisons pour lesquelles les marchés peuvent bouger fortement sur les anticipations concernant la Fed, avant même que les résultats des entreprises ne changent.

C’est aussi pour cela que les discussions sur la valorisation ne se tiennent jamais isolément. Un multiple peut sembler raisonnable dans un environnement de taux et beaucoup moins confortable dans un autre, et c’est l’une des raisons pour lesquelles le PER a besoin de contexte.

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Ce que la Fed peut changer dans la vie réelle

La Fed n’est pas qu’une histoire de Wall Street.

Ses décisions finissent par se voir dans des domaines bien plus familiers :

• les taux immobiliers
• le coût des cartes de crédit
• les crédits auto
• l’emprunt des entreprises
• les décisions d’embauche et d’investissement

C’est l’une des raisons pour lesquelles les discussions sur la Fed paraissent abstraites au départ tout en comptant au quotidien. Si l’argent devient plus cher, consommateurs et entreprises deviennent en général plus prudents. S’il devient moins cher, l’activité peut repartir.

C’est aussi pour cela que les marchés s’intéressent autant à la direction de la politique monétaire, et pas seulement au niveau actuel des taux. Les investisseurs cherchent sans cesse à savoir si les conditions vont se durcir ou s’assouplir à partir de maintenant.

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Pourquoi on parle des rendements et de la Fed ensemble

Beaucoup d’investisseurs entendent « la Fed » et « les rendements des bons du Trésor » dans la même phrase et pensent qu’il s’agit de la même chose. Les deux sont liés, mais ce n’est pas la même chose.

• La Fed fixe les taux directeurs à court terme
• Les rendements des bons du Trésor reflètent ce que le marché attend pour l’inflation, la croissance et la politique monétaire à venir

Donc quand l’inflation sort plus forte que prévu, ou que Powell paraît plus ferme qu’attendu, les rendements des bons du Trésor peuvent monter, parce que les investisseurs pensent que les taux pourraient rester élevés plus longtemps.

C’est souvent à ce moment que les actions réagissent vite.

Autrement dit :

• la Fed aide à fixer la politique monétaire
• le marché obligataire aide à interpréter la suite

Cette relation est l’un des moyens les plus rapides de comprendre pourquoi les marchés baissent parfois alors que la dernière nouvelle ne paraît pas spectaculaire à un observateur occasionnel.

Si vous avez déjà lu notre étude sur pourquoi les rendements des bons du Trésor font bouger les actions, c’est la couche macroéconomique qui se trouve sous cette réaction.

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Pourquoi les marchés bougent avant que la nouvelle paraisse évidente

C’est la partie que la plupart des gens ratent.

Les marchés n’attendent généralement pas qu’une histoire devienne simple. Ils bougent quand les anticipations changent.

Si les investisseurs se mettent soudain à penser que :

• l’inflation va rester tenace
• la Fed va rester ferme
• les rendements vont rester élevés

alors les prix peuvent s’ajuster presque immédiatement.

C’est pour cela que le marché semble souvent « en avance » sur l’économie. Il essaie en permanence d’intégrer ce qui pourrait arriver ensuite, pas seulement ce qui s’est passé la veille.

C’est aussi pour cela que deux personnes peuvent regarder la même réunion de la Fed et en ressortir perplexes :

• l’une entend « taux inchangés »
• le marché entend « les six prochains mois viennent d’être réévalués »

Le marché ne réagit pas seulement à ce que la Fed a fait. Il réagit à ce que la Fed semble susceptible de faire ensuite.

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Que doit surveiller un investisseur particulier ?

Pour suivre la Fed sans vous noyer dans le jargon, restez simple.

Surveillez ces trois choses :

1. Les réunions de la Fed
2. Les chiffres de l’inflation
3. Le ton de Powell

Inutile de devenir un trader macro. Il suffit de comprendre que ces trois signaux peuvent changer très vite le contexte des actions.

Si vous voulez une couche de plus, ajoutez :

1. Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans

Vous obtenez alors un tableau de bord clair en quatre parties :

• ce que dit la Fed
• ce que fait l’inflation
• le ton de Powell
• la réaction du marché obligataire

Pour la plupart des investisseurs de long terme, c’est largement assez de contexte.

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L’essentiel à retenir

La Fed compte parce qu’elle modifie les conditions financières sur lesquelles repose presque tout le reste.

Cela ne veut pas dire que chaque mouvement de marché vient de la Fed. Les résultats des entreprises, le pétrole, les chocs géopolitiques et les nouvelles propres à chaque société comptent aussi.

Mais cela veut dire que la Fed est souvent l’un des moyens les plus rapides de comprendre pourquoi le marché paraît soudain plus détendu, plus tendu, plus calme ou plus nerveux.

Si vous comprenez ce que la Fed change, vous comprenez une bonne partie de ce à quoi le marché réagit.

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